最新的美国就业报告传递出一个明确的信息：美国劳动力市场 它的表现比预想的要好得多。尽管数月来一直有关于经济可能放缓的警告，但1月份的数据却出人意料地好于预期，并迫使…… 投资者 他们几乎是立即调整了对美联储的预期。
创建 130.000万个非农业工资岗位 1月份，新增就业岗位数量是市场普遍预期的两倍（约6.5万个），并且出现了下滑。 失业率为4,3% 这些数据强化了这样一种观点：世界最大经济体依然屹立不倒，尽管存在一些细微差别。对于欧洲，尤其是西班牙而言，这些数据变得尤为重要。 股票、债券和货币的直接催化剂因为它决定了美国降息的时间表，进而决定了欧洲央行的回旋余地。
一份可靠的报告：就业岗位多于预期，失业率低于预期。
根据美国劳工统计局（BLS）的数据，1月份新增就业岗位数量为 130.000个工作 农业部门以外的净就业人数为 48.000 人，而 12 月份为 48,000 人，远高于大多数经济学家的预测。 失业率下降了十分之一从 4,4% 降至 4,3%，达到五个月以来的最低水平。
令人惊讶的还不止于标题。 家庭调查 报告的另一部分（失业率即由此得出）显示，就业人数增加了528.000万人，而劳动力人口仅增加了387.000万人。这一差异解释了失业率的下降，并且伴随着…… 参与率为62,5%略高一些，这表明 越来越多的人开始寻找工作。 且不会导致失业率飙升。
按行业详细划分， 私营部门就业人数增加了172.000万人在其中发挥主导作用 健康和社会援助这新增了约124.000万个就业岗位。建筑业、专业和商业服务业，以及制造业（程度稍轻）也对经济增长做出了贡献，而 公共部门就业人数再次下降受到联邦政府新一轮裁员的阻碍。
MGI 平均时薪 它们环比增长约0,4%，同比继续增长约3,7%。这一增速符合温和通胀预期，但也足以让美联储密切关注劳动力成本可能持续对物价造成的压力。
历史修正：2025年就业人数低于预期
除了1月份的数据外，美国劳工统计局还公布了通常的数据。 年度薪资审核根据季度就业和工资普查 (QCEW) 提供的更完整信息，对 2024 年 4 月至 2025 年 3 月的数据进行调整后，结果显示，在此期间，记录了以下数据： 新增862.000万个工作岗位目前这些数字正在向下修正。
从实际意义上讲，这意味着 2025 年的就业增长远低于预期：最初估计的月均新增就业岗位为 49.000 个。 工作岗位骤降至仅15.000个。换句话说，劳动力市场刚刚经历了一年的低迷期。 招聘规模极小，新员工和解雇员工都很少。这与在其他指标中感受到的凉爽感相符。
即便如此，此次评估并未像一些人担心的那样严厉。象征性的“一”级门槛尚未被突破。 数百万个工作岗位流失 平均每月调整幅度略高于 70.000 万个工作岗位，这一幅度在美联储内部分析中已经考虑过的范围内。
经济学家强调，所谓调整 “出生与死亡”模型 ——用于估算企业开业和倒闭之间的平衡——应该能够提高美国劳工统计局反映当前实际情况的能力，并且 降低未来审查的规模尤其是在经历了疫情影响下非常不寻常的几年之后。
人工智能、移民和劳动力市场的结构性变化
除了具体数字之外，1月份的报告还需从两个主要潜在因素来解读： 移民政策 和 加速采用人工智能 人工智能在某些行业中发挥着重要作用。一些分析人士指出，签证收紧和大规模驱逐出境减少了劳动力供应，从而产生了一种特殊的市场现象：招聘人数减少，但裁员人数也相应减少。
在此背景下，1月份的反弹被视为企业正在回归正常运营的信号。 重新启动招聘 一旦最明显的模板调整被消化完毕，尤其是在 技术与物流近几个月来，他们已经宣布了数千项裁员计划。即便如此，一些专家认为美国经济仍需要 每月至少新增150.000万个工作岗位 为了吸收不断增长的劳动人口，这清楚地表明，尽管 1 月份的数据不错，但劳动力市场并没有繁荣发展。
此外，该 人工智能部署速度 在金融、专业服务和科技等行业，自动化对劳动力需求产生了显著影响。那些更积极采用自动化技术的行业，其职位空缺数量大幅下降，而其他行业（例如医疗保健）的就业增长率仍然很高，部分原因是这些行业更难被软件替代。
12 月份的 JOLTS 调查已经显示，求职者持股比例急剧下降。 就业目前这些数字已低于疫情前水平。今天大约有…… 每位失业人员对应0,87个职位空缺远低于2022年每失业一人对应两个职位空缺的峰值。自愿离职人数减少和人员流动率下降表明，市场已从劳动力短缺转变为劳动力充足。 即使劳动力供应充足，也能实现更好的平衡。.
美联储的反应：降息空间缩小
劳动力市场表现好于预期，会对货币政策产生直接影响： 美联储并不急于降低利率。得知相关数据后，债券市场做出反应，价格下跌，收益率上升，尤其是在收益率曲线的短期部分，这些部分对央行的决策最为敏感。
两年期国债收益率 它们上涨了几个基点。 报告发布后，利率互换立即开始反映出这一趋势。 概率小于5% 3月份的股东大会上可能会降薪。总体而言，投资者目前已将大约 两次降息，每次25个基点 直到年底，他们放置 7月首次行动这与之前预测的6月份的情况相反。
美联储内部也存在一些争议。一些政策制定者认为劳动力市场已经稳定，央行目前处于…… 处于“有利位置”，等待更多数据 在采取行动之前。另一些人则担心，如果高利率持续过久，降温最终将在未来几个季度对就业造成更明显的冲击。
然而，普遍观点认为，一个每月创造130.000万个就业岗位并将失业率保持在4%左右的劳动力市场是可行的。 但这不足以成为紧急削减开支的理由。除非通胀大幅缓解。事实上，一些分析师警告说，进一步降息的障碍现在在于…… 比几周前市场预期的要高。.
对欧洲股市、债券和货币的影响
美国就业报告的影响并未局限于大西洋彼岸。在欧洲，尤其是在西班牙，该数据立即对指数、固定收益市场和汇率产生了影响。西班牙股市最初开盘走高，但随着美国“高利率将持续更长时间”的消息逐渐被市场消化，…… Ibex 35 指数下跌。 最后以小幅下跌收尾。
西班牙股市此前几日曾创下历史新高，但最终收盘下跌近 1%。 0,4%跌破 18.100 点。 银行和周期性最强的股票 它们对利率预期的变动表现出特别的敏感性，而消费必需品或公用事业等防御性较强的行业表现则稍好一些。
这一模式在欧洲大陆其他市场也重演。欧元区主要股指——欧洲斯托克50指数、德国DAX指数、法国CAC40指数和意大利MIB指数—— 他们最终亏损收场。跌幅在0,2%至0,7%之间。只有伦敦富时100指数避免了下跌，这得益于该指数中防御型和出口导向型股票权重较高，这些股票受益于…… 美元走强.
在固定收益领域，欧洲收益率曲线反映了美国国债的走势。 收益略有增加 主权债务方面，西班牙的情况是，10年期国债收益率增长幅度有限，与周边其他国家基本一致；而企业债务，尤其是金融机构发行的债券，波动性则略有增加。
在外汇市场，这些数据强化了以下观点： 美元兑欧元美元走强会降低美联储提前降息的可能性。美元小幅走强通常会对欧洲风险资产构成一定的阻力，同时也有助于缓解欧元区的通胀压力。 部分原材料美元价格走低 换算成欧元。
美国就业岗位流失，西班牙和欧元区将面临哪些损失？
对于西班牙经济而言，美国劳动力市场的走势其影响远不止于股市的直接反应。 高利率持续较长时间 在世界最大的经济体中，这可能会影响欧洲中央银行的路线图，该银行必须在不引起汇率或主权债务过度波动的情况下调整自身的降息幅度。
如果美联储将降息推迟到夏季，欧洲央行将面临两难境地： 推进他们的发展以支持增长 ——在欧元区发展速度远慢于美国的背景下——或者采取更加谨慎的行动，以避免利率差突然扩大，这可能会给欧元带来压力并加剧金融波动。
就西班牙而言，美元走强和美国高利率会产生复杂的影响。一方面，它们可能…… 提高美元融资成本 一些大型上市公司和适度的投资流向外围市场。另一方面，美国依然保持稳健增长。 支持欧洲出口包括与我国相关的行业，例如汽车、资本货物或某些商业服务。
此外，美国就业已成为 全球风险偏好的关键指标非农就业人数的每一次意外上涨或下跌都可能导致风险溢价、银行融资成本以及在美国开展业务或高度依赖国际周期的西班牙公司的估值发生剧烈变化。
下一个考验：美国1月份的通货膨胀率。
随着就业数据处理完毕，注意力转移到…… 美国1月份CPI这份报告因部分政府停摆而有所延迟，将在未来几天内发布。该报告对于确认美国经济是否正走向某种局面至关重要。 有序通货紧缩 与日后降息或价格压力持续存在的情况相符。
市场普遍预期总体利率和核心利率都将有所缓和，这将使美联储能够保持警惕但略微放松的语气。然而，如果通胀意外走高，同时劳动力市场表现强劲， “高利率将持续更长时间”的说法将愈演愈烈。进而对欧洲股市和债市产生影响。
对于西班牙和欧元区的投资者而言，这种组合 美国就业与通货膨胀 它将继续起到定调作用。劳动力市场既不崩溃也不过热，同时物价朝着2%的目标稳步迈进，这对美联储和欧洲央行来说都是最理想的情况。任何偏离这一预期的重大举措，无论朝哪个方向发展，都可能导致…… 波动性加剧 在欧洲主要股指中。
然而，最新数据显示，尽管2025年经济形势疲软，且面临人工智能和移民带来的压力，美国劳动力市场依然保持增长势头。 今年开局比预期要好。这促使美联储在降息方面更加谨慎，并迫使西班牙和欧洲市场至少在目前阶段，接受比几周前许多人预期更为宽松的融资环境。
